申银优配关税大战冲击亚太股市，高盛、大摩等如何看市场前景

申银优配来源：牛牛配网站：淘配网日期：2025-04-22 09:59:17 查看：103

特朗普政府“对等关税”落地，引发关税大战，4月7日申银优配，全球股市迎来“黑色星期一”，恒生指数开盘跌近10%，日经股指期货一度跌停，MSCI亚太指数暴跌超7%，创下2008年以来最大跌幅。截至7日收盘，日经225指数收跌7.83%，韩国综合指数收跌5.57%，中国台湾加权指数收跌9.70%，恒生指数下跌13.22%。A股主要股指集体收跌，沪指、深证成指、创业板指分别下跌7.34%、9.66%、12.50%。

根据各大国际投行的最新观点以及记者采访的对冲基金人士的观点，美股跌势并未结束，美国衰退预期的攀升也意味着亚太股市难以独善其身。而未来中国可能出台的支持措施则备受关注。

下调亚太股市盈利预测

由于美联储主席鲍威尔上周五表示现在降息还“为时过早”，且在过去的周末关税政策落地后没有改变的迹象，周一开盘，市场恐慌情绪加剧。美国三大股指期货重挫3%~5%，恐慌指数升至疫情以来最高水平。

东证和日经期货指数自2020年来首次触发熔断，恒生指数开盘低开9%。“抛售一切”的情绪导致黄金一度失守3000美元关口，纽约期铜暴跌10%，避险货币日元和瑞郎则保持强势。

机构纷纷下调盈利预测，除了估值大幅收缩，盈利下修也导致亚太股市大跌。

高盛最新将MSCI亚洲除日本指数（MXAPJ）的盈利增长预期下调了4个百分点，主要体现在日本、中国台湾、韩国和泰国。

超配的市场包括，中国离岸市场、中国A股、日本、新加坡、菲律宾；标配的市场包括，印度、韩国、马来西亚、印尼；对部分区域持谨慎态度，其中，中国台湾因盈利预期下调被调至低配，此外澳大利亚、泰国同样处于低配区域。

以日本为例，尽管获得超配评级，但出口的暴露度之大以及市场情绪脆弱，日经指数过去1个月跌幅已达约16%，4月7日当日跌幅达7.83%。

野村方面对记者表示，关税将给日本经济带来明显的下行压力。初步估计，日本实际出口增长将减少1个百分点，而实际GDP增长则将减少0.3个百分点。然而，如果在竞争激烈、替代产品充足的环境下，出口量的波动幅度将随价格波动的增加而扩大，从而可能使实际GDP增长的负面冲击高达0.5个百分点。

观望中国支持措施申银优配

尽管市场大幅回调，但主流机构对中国股市的评级仍维持超配，未来中国祭出的支持措施备受关注。

高盛将2025年MSCI中国每股收益增速预期从9%下调至7%；将MSCI中国目标市盈率从12倍下调至11.5倍；基于新假设情景，MSCI中国指数和沪深300指数12个月目标分别为81和4500点，对应上涨空间10%和17%。

高盛对此解释称，中国对美国的直接出口占比为1.5%，若加入东南亚等其他间接渠道则为7%。中国将继续推动外需向国内消费转移；此外，南向资金流入创纪录，年内已达640亿美元，表明离岸投资者信心仍在。

摩根士丹利认为，中国预计将在未来几个月内加快政策宽松步伐。全国人大通过的2万亿元刺激方案有望加速落地，而一些尚未批准的新刺激措施，也可能提前至2025年第二季度推出。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强也对记者称，中国政策措施仍值得期待，包括2万亿元的财政扩张及政府债务置换在内的举措，预计可对冲约0.8个百分点的GDP增速损失。

由于第一季度GDP预期较强，野村中国首席经济学家陆挺对记者表示，在货币和财政政策方面，中国可能要等到经济增长动能再次减弱时才会出手。

衰退预期下美股还未跌完

当前，市场认为，美股并未跌完。摩根士丹利美股首席策略师威尔逊（Michael Wilson）对记者称，美股反弹可能需要美联储比预期更鸽派的政策，或关税谈判取得短期进展。但该机构认为，指数层面出现大幅战术性上行（即3%~5%以上）的可能性已大幅下降。

高盛交易员表示：“目前仅有1.5%的共同基金资产持有现金，几乎创下历史最低水平。换句话说，这些投资者已经重仓持股，而现在我们正开始看到他们削减仓位。模式是：先卖股票、腾出现金，再考虑接下来怎么做。指数层面来看，风险仍偏向下行。”

值得一提的是，股市在衰退时期的历史表现显示，标普500指数可能从近期峰值回撤约25%。如果遵循这一模式，则意味着标普500指数将从今日价格进一步回撤17%至约4600点的谷底值。

嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，从宏观角度来看，“去美元化”的进程可能会加速。关税大战可能令全球贸易，尤其是对美贸易大幅萎缩，从而减少美元在结算体系中的使用份额（也有规避风险的考量）。

上周，美国非农数据喜忧参半，本周关注周四的3月CPI，预计从2.8%回落至2.6%，高于预期的通胀将继续刺激避险情绪。不论数据如何，市场对未来的通胀和就业的悲观前景短时间内很难改变。

对于美股来说，本周开始将迎来第四季度财报的公布，周五率先登场的是摩根大通、摩根士丹利等华尔街巨头。毫无疑问，对未来的指引是市场关注的最大焦点。

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周艾琳

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